国泰君安:维持九毛九增持评级 目标价23港元

浏览次数: 作者:admin 来源:未知 日期:2022-04-15
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国泰君安发布研究报告称,维持九毛九(09922)“增持”评级,中短期看太二门店扩张,长期看九毛九品牌改革、其他品牌成熟、供应链成熟。该行考虑公司恢复进展良好,预计2022-23年EPS为0.38/0.57(+0.02)元,增加2024年EPS预测为0.83元。参考行业情况给予公司2023年40倍P/E,对应目标价23港元。

事件:公司2021年实现营收41.8亿元/+54%,归母净利3.4亿元/+174%,归母净利率达7.7%/+3.2pct;经调整纯利3.8亿元/+228%。

受疫情影响部分餐厅暂停堂食30天以上,因其产生的收入损失约3.66亿元。其中,餐厅营运收入35.2亿元/+59.2%,外卖收入占比从去年的17.5%下降至14.9%,特产销售收入+416%至1586万元。公司拟每股派息0.06港元。

国泰君安主要观点如下:

太二发展稳健,新品牌逐渐铺开。全年新开133家(九毛九1家,太二122家,2颗鸡蛋煎饼加盟2家,怂7家,赖美丽2家),关闭44家,腾博会苹果手机下载,净开89家。分品牌看:

1)九毛九:门店调整下经营向好。2021年收入7.59亿元/+8.7%,门店数净-15家至83家,门店收缩下经营利润率较2020年+7.4pct改善至12.9%。全年同店销售增速由2020年的-34%至24.5%,翻座率1.9/+11.8%,人均消费59元基本稳定。

2)太二:如期扩店,盈利能力继续提升。净开117家350家,门店扩张带动2021年收入32.85亿元/+67.6%,占比提升至78.8%/+6.5pct,经营利润率21.8%,较2020年+3.3pct。同店销售+5.7%,翻座率3.4/-11%,主因疫情影响和门店下沉,人均消费80元基本稳定。

3)怂火锅:收入8741万元,翻座率2.5;赖美丽收入315万元,翻座率2.4。

成本控制得当。

原材料成本占比36.8%/-1.7pct,主要系鲈鱼和酸菜采购成本降低;营收快速扩张致员工成本占比25.3%/-2.2pct,使用权资产折旧占比8.2%/-0.8pct;租金开支占比从1.8%上升至2.3%主因租金优惠减少。店铺层面的经营利润率19.4%/+4.5pcts。

风险提示:疫情反复、开店不及预期、同店下滑明显等。